מעבר לתפריט עליון מעבר לתוכן העמוד מעבר לתפריט תחתון מעבר לרכיב נגישות

פרסומי מתודולוגיה מתודולוגיה כללית

  • מתודולוגיה - כללי

  • לאחר קביעת פרופיל האשראי העצמאי (stand-alone credit profile) אנו מנתחים את השפעת הקבוצה על סיכוני האשראי של הגוף המדורג, באמצעות מתודולוגיה שבוחנת את החשיבות ואת המעמד של החברה המדורגת בתוך אשכול החברות הסובבות אותה. הערכה זו מבוצעת על פי מספר קריטריונים מובילים המפורטים במאמר מתודולוגי זה, ותוצאתה מיושמת על פרופיל האשראי העצמאי על מנת להגיע לדירוג הסופי של המנפיק.

  • 5 ביוני, 2018 – S&P מעלות הודיעה היום על שינוי בטבלה המשמשת להמרת דירוגים בסולם הגלובלי לדירוגים בסולם הדירוג הישראלי. השינויים בטבלת ההמרה פורסמו היום במסגרת מאמר מתודולוגי בשם Methodology For National And Regional Scale Credit Ratings , והם צפויים להשפיע על כמה דירוגי מנפיק לטווח קצר ולטווח הארוך, כמו גם על כמה דירוגי חוב לרבות של ניירות ערך מסחריים.

  • מתודולוגיה להערכת ערבויות של עסקאות, הנפקות ומנפיקים מדורגים. המתודולוגיה חלה על דירוגים של חברות וממשלות ושל הנפקותיהן, וכן על עסקאות מימון מובנה.

  • המאמר מתאר את המתודולוגיה להערכת האקלים המשפטי של מדינות בכל הקשור לתהליך מימוש זכויות של נושים להשבת כספם לאחר כשל פירעון. הערכה זו מתבססת על שני קריטריונים עיקריים: משטר אכיפת החוק (rule of law risk) והערכה לגבי המערכת המשפטית ויחסה כלפי נושים (creditor-friendliness) בעת מאמציהם להשיב קרן וריבית לאחר קרות כשל פירעון. כל המדינות מקוטלגות לאחת משלוש קבוצות - A, B או C. קבוצת ההערכה משפיעה ישירות על האופן שבו דירוגי שיקום חוב נקבעים להנפקות של חברות בדירוג ספקולטיבי )דירוג גלובלי של BB+ ומטה) וכן על דירוגי ההנפקות שלהן.

  • מאמר מתודולוגי מקיף המסביר כיצד S&P מתייחסת לתאגידים בעלי זיקה ממשלתית (government related entity). במסגרת המתודולוגיה לדירוג חברות ממשלתיות, S&P מבחינה בין דירוג התאגיד כ"ישות עצמאית" (כלומר, בהתעלם מסוגיית הבעלות) לבין דירוג האשראי הסופי שמניח תמיכה ממשלתית יוצאת דופן (ברמה כזו או אחרת), כפי שמוגדר במאמר. נקודת המוצא היא שגם חברה ממשלתית צריכה להיבחן, תחילה, כחברה לכל דבר, על פי אמות המידה החלות על כלל החברות במגזר הפעילות שלה. לאחר מכן, יש לבחון את מידת התמיכה שעשויה חברה ממשלתית לקבל בעתות משבר על מנת להימנע מחדלות פירעון.

  • המאמר מפרט את הכללים של S&P לעיתוי קביעת דירוג אחרי אירוע כשל פירעון. עיתוי קביעת הדירוג מחדש תלוי בנסיבות שהובילו לכשל הפירעון (דירוג D) ובתשובה לשאלה - האם ננקטו הצעדים הנדרשים על מנת להוציא את החברה מכשל הפירעון? בכל מקרה, קביעת דירוג מחדש לאחר קרות כשל פירעון אינה יכולה להתבצע באותו יום שבו נקבע דירוג D.

  • דירוג האשראי של מרבית התאגידים המדורגים (שאינם בבעלות ממשלתית) נמוך מדירוג האשראי של המדינה שבה מתבצעת עיקר פעילותם העסקית. זאת משום שהמאפיינים העסקיים והפיננסיים של מרבית התאגידים מעידים על רמת סיכון הגבוהה מזו של הממשלה. אולם ישנן חברות עם פרופיל עסקי ופיננסי חזקים במיוחד, המצביעים על סיכוני אשראי הנמוכים מזה של המדינה. בכפוף לעמידה בקריטריונים מסוימים ולהערכתנו שהתאגיד אכן ישרוד כשל פירעון של המדינה שבה הוא פועל, דירוג התאגיד יכול להיות גבוה מזה של המדינה. המאמר המתודולוגי מפרט את התנאים הנדרשים לקביעת דירוג תאגיד הגבוה מדירוג המדינה שבה הוא פועל.

  • מאמר מתודולוגי המפרט את ההתייחסות של S&P לעיתוי החזרי חוב ותקופות גרייס, וכיצד S&P מפרשת את תנאי התשלום של חובות פיננסיים בהקשר של דירוגי 'D' (Default - כשל פירעון) ודירוגי 'SD' (Selective Default - כשל ) של מנפיקים ושל הנפקות. ראוי לציין שההגדרות לכשל פירעון של S&P אינן תואמות בהכרח את ההגדרות במסמכי ההלוואות המדורגות. יחד עם זאת, ישנה אחידות בפרשנות של S&P לתנאים שבהם האיחור בתשלום יוביל לדירוג D או SD.

  • מאמר מתודולוגי המסביר כיצד S&P מקשרת בין דירוגי מנפיק לטווח ארוך לבין דירוגי מנפיק לטווח הקצר, באמצעות הערכת פרופיל הנזילות של הישות המדורגת. המאמר גם מתייחס להתאמות הנדרשות בהקשר של חברות ממשלתיות וחברות אחרות שדירוג הטווח הארוך שלהן מושפע ממאפיינים של קבוצת הבעלות.

  • מאמר מתודולוגי המפרט את אופן השימוש בדירוגים נמוכים במיוחד (קבוצת 'CC' וקבוצת 'CCC" בסולם הדירוג הגלובלי), הן בדירוג של מנפיקים והן בדירוג הנפקות. רמות הדירוג 'CC' ו-'CCC' מעידות על סיכון גבוה מאד לכשל פירעון בטווח הקצר. המאמר מחדד את אופן השימוש בדירוגים אלו ואת ההבדלים הדקים שבין הדירוגים השונים בקטגוריה של קבוצת ה-CCC, וכל זאת בהתאם לקריטריונים ומאפיינים איכותיים.

  • המתודולוגיה מפרטת את המאפיינים המותרים להשקעות זמניות בעסקאות מדורגות

  • במסגרת דירוג עשויה S&P להעריך את הדירוג העצמאי (stand alone credit profile) של המנפיק. הדירוג עצמאי משקף את הערכתנו לאיתנות האשראי של המנפיק ללא תמיכה חריגה ויוצאת דופן. הדירוג העצמאי משקף את התמיכה השוטפת שבין המנפיק לקבוצה או לממשלה לה הוא שייך.

  • המאמר מסביר את חשיבותה של יציבות האשראי לדירוג של מנפיקים וניירות ערך ואת הדרך שבה Standard & Poor's בוחנת אותה תחת תרחישי קיצון כלכליים אפשריים.

  • S&P עושה שימוש בתחזיות דירוג וברשימות מעקב (CreditWatch) על מנת לציין את מידת הסבירות לשינוי בדירוג, וברוב המקרים גם את הכיוון הצפוי של השינוי. תחזית הדירוג מציינת את הסבירות לשינוי בדירוג המנפיק, בדרך כלל בטווח של עד שנה, וכן את כיוון השינוי הצפוי. מטרתה ליידע את משתמשי הדירוג על השפעתן הצפויה של התפתחויות ומגמות בהתהוות. לעומת זאת, ה-Credit Watch משמש על מנת לסמן את הכיוון הצפוי של דירוג המנפיק ו/או דירוג ההנפקה בטווח הקצר (בדרך כלל עד 90 יום), עם זרקור על אירועים ספציפיים שניתן לזהות אותם ומגמות קצרות טווח, כגון מיזוגים ורכישות, שינויים במבנה ההון, שינויים רגולטוריים או צפי לשינוי מהותי בביצועים התפעוליים או במעמד העסקי. תחזית הדירוג או ה CreditWatch אינן מסמנות בהכרח שינוי דירוג עתידי, ואינם מחייבים העלאה או הורדה של דירוג.

  • S&P עושה שימוש בתחזיות דירוג וברשימות מעקב (CreditWatch) על מנת לציין את מידת הסבירות לשינוי בדירוג, וברוב המקרים גם את הכיוון הצפוי של השינוי. תחזית הדירוג מציינת את הסבירות לשינוי בדירוג המנפיק, בדרך כלל בטווח של עד שנה, וכן את כיוון השינוי הצפוי. מטרתה ליידע את משתמשי הדירוג על השפעתן הצפויה של התפתחויות ומגמות בהתהוות. לעומת זאת, ה-Credit Watch משמש על מנת לסמן את הכיוון הצפוי של דירוג המנפיק ו/או דירוג ההנפקה בטווח הקצר (בדרך כלל עד 90 יום), עם זרקור על אירועים ספציפיים שניתן לזהות אותם ומגמות קצרות טווח, כגון מיזוגים ורכישות, שינויים במבנה ההון, שינויים רגולטוריים או צפי לשינוי מהותי בביצועים התפעוליים או במעמד העסקי. תחזית הדירוג או ה CreditWatch אינן מסמנות בהכרח שינוי דירוג עתידי, ואינם מחייבים העלאה או הורדה של דירוג.

  • המאמר מסביר את הדרך שבה S&P מדרגת מנפיקים והנפקות, ואת הרציונל שעומד מאחוריה. בין השאר מוסברת הגישה שלנו לבדיקת ההסתברות לכשל פירעון, ומפורטים גורמים אחרים המשפיעים על הדירוג כגון בכירות החוב, האפשרות לשיקום החוב לאחר כשל פירעון ויציבות האשראי לפני כשל פירעון.

  • השימוש של S&P בדירוג 'D' (כשל פירעון) אינו מוגבל לאירועי כשל פירעון הנובעים מאי תשלום של קרן או ריבית במועד שהובטח. ישנן מספר נסיבות אחרות שלהשקפתנו שקולות לחדלות פירעון. אם כך, הגדרת S&P לכשל פירעון אינה משפטית, ועל כן, היריעה רחבה יותר, וקביעת דירוג D מהווה חוות דעת עצמאית לגבי מהותם של תהליכים. המאמר המתודולוגי מפרט את שלל הנסיבות האחרות שבהן דירוג המנפיק או דירוג ההנפקה עשויים לרדת ל-'D', ביניהן הכרזה של חברה כי אין בכוונתה לעמוד בהתחייבויותיה או בחלק מהן. אירועים אחרים השקולים לכשל פירעון כוללים כניסת חברה לתהליך משפטי המסכן את ההחזר הסדיר של חוב פיננסי (למשל, הקפאת הליכים), וכן היענות של נושים להצעות המרה, ארגון מחדש או רכישות חוזרות של חוב שאנו מגדירים ככאלו שבוצעו "תחת לחץ". במקרה האחרון מדובר בהצעות שנובעות ממצוקה עסקית או פיננסית של מנפיקים, ולפיכך S&P מתייחסת להצעות המרה ורכישות חוזרות כארגון מחדש (restructuring) דה פקטו, ובהתאם לכך, כשקולות לאירוע כשל פירעון.

  • מתודולוגיה - כללי

  • המאמר מתאר את הדרך שבה אנו מדרגים הון היברידי של תאגידים שאינם תחת פיקוח רגולטורי ושל מוסדות פיננסיים תחת פיקוח רגולטורי. המאמר גם מתאר את האופן שבו אנו מייחסים להון ההיברידי את המשקל ההוני שלו. הערכת המשקל ההוני ודירוג המכשיר ההיברידי מבוססים על מספר רב של מאפיינים, כגון מבנה החלויות, תנאי call, מנגנוני step-up, תנאי המרה, כוונות החברה המנפיקה ועוד.

  • נו מדרגים חברות, ישויות והנפקות בסולמות דירוג מקומיים. מאמר מתודולוגי זה מתאר ומפרט, בין היתר, את האופן שבו S&P מגדירה דירוגים בסולמות המקומיים, ומסביר את ההבדלים בין הסולם הגלובלי לסולמות המקומיים. כמו כן, המאמר מתאר את אופן השימוש בדירוגים בסולמות המקומיים, כמו גם את אופן השימוש בטבלאות ההמרה בין דירוג בסולם הגלובלי לדירוג בסולם מקומי. בנוסף, המאמר מסביר איך ממירות ועדות הדירוג את הערכת הדירוג בסולם הגלובלי להערכת הדירוג בסולמות המקומיים.

  • מאמר מתודולוגי המסביר כיצדS&P מקשרת בין דירוגי מנפיק לטווח ארוך לבין דירוגי מנפיק לטווח הקצר, על מנת לקבוע דירוג גלובלי לטווח הקצר, בין היתר, גם באמצעות הערכת פרופיל הנזילות של הישות המדורגת.

  • המאמר מתאר את הדרך שבה S&P Global Ratings מדרגת ניירות ערך שאין בתנאיהם התחייבויות מפורשת בהקשר לפירעון ריבית או קרן, או הגדרת פרק זמן מפורשת.

  • S&P עושה שימוש בשיטת ניתוח מבוססת עקרונות למתן דירוגי אשראי ולמעקב אחרי דירוג אשראי של תאגידים, ממשלות ועסקאות מובנות. יחד עם זאת, כשמדובר בסוגים מסוימים של מנפיקים, הנפקות, קבוצות נכסים ושווקים, S&P מעבה את העקרונות הבסיסיים של ניתוח סיכוני אשראי במתודולוגיות ובהנחות מפורטות יותר. המאמר מפרט את העקרונות הבסיסיים המשמשים את S&P במלאכת הדירוג.

  • הנחיות ליישום מתודולוגיה כללית

  • המסמך מפרט הנחיות המשמשות ככלי עזר ליישום מדויק ועקבי של מאמר המתודולוגיה "דירוג חוב על בסיס התחייבויות בלתי מפורשות" שפורסם ב-19 בדצמבר 2014.

  • המסמך מפרט הנחיות המשמשות ככלי עזר ליישום מדויק ועקבי של מאמר המתודולוגיה "דירוג חברות בקבוצה" שפורסם ב-1 ליולי 2019.

  • המסמך מפרט הנחיות המשמשות ככלי עזר ליישום מדויק ועקבי של מאמר המתודולוגיה "דירוג הון היברידי" שפורסם ב-1 ליולי 2019.

  • המסמך מפרט הנחיות המשמשות ככלי עזר ליישום מדויק ועקבי של מאמר המתודולוגיה " דירוג אשראי בסולמות מקומיים" שפורסם ב-25 ליוני 2018.

  • המסמך מפרט הנחיות המשמשות ככלי עזר ליישום מדויק ועקבי של מאמר המתודולוגיה "הערכת המרכיב ההוני במכשירים היברידים" שפורסם ב-16 לינואר 2018.